晨会聚焦170328:推荐顺络电子、华正新材、海利得、华天科技、万科A、高能环境、美尚生态、长城汽车、森马服饰

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晨会聚焦170328:推荐顺络电子、华正新材、海利得、华天科技、万科A、高能环境、美尚生态、长城汽车、森马服饰

国信研究

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晨会主题

【宏观与策略】

  • 【固定收益】债市日评:对债市来说下一个利好是PPI快速回落

【行业与公司】

  • 【顺络电子】财报点评:新产品及市场获得突破,看好业绩高增长

  • 【华正新材】财报点评:覆铜板业绩弹性大,轻量化材料具备爆发潜质

  • 【海利得】财报点评:深耕工业丝高端领域,打造国际级龙头企业

  • 【华天科技】财报点评:实际扣非增速达76%,远超市场认知

  • 【万科A】财报点评:稳健增长,领跑行业

  • 【高能环境】财报点评:经营稳健订单足,看好今年业绩放量

  • 【美尚生态】财报点评:17年迎PPP发力,高增长可期

  • 【长城汽车】财报点评:哈弗稳健,期待WEY突破

  • 【森马服饰】财报点评:模式调整暂时性影响收入表现,供应链改革顺应行业趋势

  • 【宇通客车】财报点评:业绩稳增,行业集中度有望提升

【大宗商品行情】

  • 黄金277.45,涨0.09%;铜46110.0,跌1.52%;铝13625.0,跌0.29%;铅17640.0,跌2.92%;锌22720.0,跌1.86%;白银4153.0,涨0.83%;镍80140.0,跌2.71%。

  • 豆油6066.0,跌3.01%;豆粕2798.0,跌0.43%;豆一3725.0,跌3.02%;玉米1636.0,涨0.93%;玉米淀粉1903.0,涨0.05%。

  • 棉花15015.0,跌1.54%;强麦3108.0,涨0.1%;菜籽油6196.0,跌2.67%;白糖6641.0,跌0.42%;菜籽粕2332.0,跌0.21%。

  • 伦敦布油50.96,跌0.31%。

  • 欧元/美元1.09,涨0.3%;美元/人民币6.87,跌0.17%;美元/港元7.77,涨0.01%。

行业与公司

万科A(000002)财报点评:稳健增长,领跑行业

(证券分析师:王越明、区瑞明)


2016年净利增长16%,EPS1.9元/股,符合预期。

销售增长显著、扩张步伐稳健、土储丰厚,彰显龙头风采。财务状况好,业绩锁定性极佳。股权纷争逐渐明晰,事业合伙人制度进一步完善,业务版图持续拓展。2017年中央对房地产继续因城施策调控,让亢奋的行业适度降温,对万科这类行业领跑者实际上是有利的。公司一直坚持“为普通人盖好房子,盖有人用的房子”,与中央对房地产的定位高度吻合。我们看好公司作为中国房地产龙头的发展潜力,股权纷争逐渐明晰将为公司开启新一轮成长铺平道路,预计2017/2018年EPS为2.25/2.52元,对应PE为9.4/8.4X,维持“买入”评级。

高能环境(603588)财报点评:经营稳健订单足,看好今年业绩放量

(证券分析师:陈青青、姚键)

经营情况良好,每10股派0.5元送10股。公司环境修复业务增长迅猛,龙头显现。垃圾发电进入集中建设期,积极拓展危废,打造固废综合处置平台。我们预计公司17-19年净利润分别为3.95/5.87/8.57亿元,对应动态PE为26/18/12。修复行业高景气,看好公司今年业绩放量和资本运作,维持买入。

美尚生态(300495)财报点评:17年迎PPP发力,高增长可期

(证券分析师:刘萍、黄道立)

2016年业绩略超预期。毛利率下降主要受营改增及并表金点园林影响。2017年或迎订单加速。股价位于定增价附近,大股东增持彰显信心。预计2017-2019年净利润分别为4.07/5.42/7.05亿元、同比增长94.6%/33.2%/30.2%,每股收益分别为1.69/2.25/2.93元,当前股价对应的PE分别为55/28/21。公司是纯正市政园林标的,充分受益行业高景气,“买入”。

长城汽车(601633)财报点评:哈弗稳健,期待WEY突破

(证券分析师:梁超)

2016年业绩高增长。SUV:哈弗品牌稳健,徐水工厂产能释放给予成本下行空间。SUV:高端化战略持续推进,期待WEY上市。皮卡:进城解禁扩容,龙头皮卡长城受益。哈弗稳健,WEY驱动SUV中高端推进,我们预测长城17/18/19年EPS分别为1.34/1.54/1.77元,对应PE分别为9.4/8.1/7.1倍。给予“买入”评级。

森马服饰(002563)财报点评:模式调整暂时性影响收入表现,供应链改革顺应行业趋势

(证券分析师:郭陈杰、朱元)

16年业绩增速放缓,主要系现货制推行及财务收益减少。模式调整暂时性影响收入表现,电商业务持续发力。供应链改革志在长远,直营化模式助力渠道升级。公司核心竞争优势持续强化,在休闲服与童装领域已构筑起宽护城河,有望持续受益大众化品牌集中度提升趋势,进一步提升市场份额。我们预计公司17~19年EPS为 0.62/0.71/0.81元,对应17年PE15.4X,维持买入评级。

宇通客车(600066)财报点评:业绩稳增,行业集中度有望提升

(证券分析师:梁超)

2016年业绩稳健增长。新能源补贴新政利好龙头。

目录车型高占比,2017年下半年销量集中提升。联合新能源零部件降本,消化补贴退坡。考虑到补贴新政下新能源行业内部分化加剧,宇通客车作为龙头车企,产品储备充足,有望长效受益政策红利实现稳步增长,我们预测公司17/18/19年EPS分别为2.0/2.3/2.6元,对应PE分别为10.7/9.5/8.4倍。给予“买入”评级。

顺络电子(002138)财报点评:新产品及市场获得突破,看好业绩高增长

(证券分析师:刘翔)

2016年业绩稳健增长,符合预期。指纹识别盖板呈爆发式增长,控股东莞信柏强化产业布局。电子变压器、LTCC模块化新品步入增长通道,放量可期。

加大开拓新市场,汽车电子市场获得突破性进展

看好业绩高增长,股权激励及员工持股增强信心。预计17-19年净利润467/631/848百万元,EPS分别为0.62/0.84/1.12元,当前股价对应的PE分别为31/23/17X,维持“买入”评级。

华正新材(603186)财报点评:覆铜板业绩弹性大,轻量化材料具备爆发潜质

(证券分析师:刘翔)

2016年归母净利润同比增长108%,接近指引上限

看好覆铜板涨价周期下的业绩弹性,高附加产品布局前景良好。热塑性蜂窝板受益新能源物流车市场带动,收入同比增121%。公司覆铜板产品受益涨价周期业绩弹性大,轻量化材料在新能源汽车市场带动下有望实现爆发式增长,预计17-19年净利润2.1/3.4/5.4亿元,eps分别为1.6/2.7/4.2元,当前股价对应的PE分别为30/18/12X,维持“买入”评级。

海利得(002206)财报点评:深耕工业丝高端领域,打造国际级龙头企业

(证券分析师:苏淼)

帘子布销量和毛利率的稳步提升导致公司业绩稳步提升。经过长期的客户培育,帘子布业务开花结果。石塑地板将是公司未来重点打造的新产品。坚持差异化和集中化战略,持续深耕工业丝、帘子布领域。公司坚持“差异化和集中化”的发展战略,持续深耕工业丝、帘子布和石塑地板业务,工业丝新增4万吨产能,帘子布新增3万吨产能,石塑地板新增500万平产能,新增产能逐步投产将是未来2年业绩增长的主要来源,其中石塑地板是公司未来大力发展的业务,未来的市场空间非常大,我们预计17-19年每股收益为0.8/1.04/1.23元,维持“买入”评级。

华天科技(002185)财报点评:实际扣非增速达76%,远超市场认知

(证券分析师:唐泓翼)

2016年扣非净利润3.4亿同比增长61%,西安子公司2016年仅73.8%股权并表,实际扣非净利润增速达76%,远超市场认知。公司剑指中国集成电路封装测试行业第一,技术水平行业领先,销售收入破百亿指日可待。公司加快实施三个核心募投项目,平均已完成78%的项目建设。公司三大子公司2017年产能及利润增速将继续加快,其中华天天水预计平稳快速增长20%;华天西安2016年营收15.9百万,同比增长200%,净利润仅增速10%,随着营收规模进一步扩大,规模效应将进一步显现,预计2017年净利润增速可达60%;华天昆山TSV产能快速释放,2016年净利润3000万,预计2017年增速可达100%。

研报精选:近期公司深度报告

峨眉山A(000888)分析:旖旎峨眉天下秀,蜀道平宁倚运筹(曾光)

低基数反弹+交通改善,客流增长支撑基本面好转。今明两年步入再融资周期,管理层变革预期逐步明朗。国企改革有望持续推进,区域资源整合预期渐起。

我们预计17-19年EPS 0.41/0.45/0.50元,对应PE31/28/25倍,虽估值相对不低主要与机制尚未理顺影响业绩传导相关,但同时目前市场整体预期较低。考虑公司未来业绩具有较大释放潜能,且公司作为四川唯一旅游上市平台,伴随机制理顺以及区域资源整合预期强化,有望带来业绩和估值双升,且在客流持续高增长预期下,基本面本身具有一定支撑,前期股价处于相对低位,未来3-6个月作为绝对收益品种板块内具有极高配置价值,坚定“买入”评级。

【云内动力】排放升级 新市场开拓,公司迎来发展新机遇(梁超)

逻辑:轻型商用车发动机龙头,受益于排放升级和新市场开拓;高端产品受益于排放升级与轻卡皮卡复苏;低端产品受益于非道路业务拓展;受益于排放升级,业绩稳健高增长。我们认为排放升级背景下,公司凭借优质产品结构继续高于行业增速成长,单机收入和毛利提升,预计16/17/18年每股盈利分别为0.27/0.40/0.53元(暂不考虑此次增发),对应动态市盈率分别是31.9/21.9/16.6x。考虑到公司是受益排放升级与轻卡回暖的较纯标的,兼具云南国企改革概念,员工激励到位,外延布局汽车智能化领域,打开未来想象空间,我们给予“买入”评级。

启明星辰(002439)深度:网络安全龙头,人工智能“保镖”(何立中)
网络安全事件频发;美国2017财年网络安全预算增长35.7%带动中国相应投入;五大因素驱动增长;网络安全是人工智能重点发展方向,暂未被市场认知;启明星辰是网络信息安全龙头。按DCF绝对估值法算,公司股票内在价值为29.52元/股,高于当前股价36.6%。以相对估值法看,2017~2018行业平均PE分别为48.3倍、36.9倍,而启明星辰PE是36.9倍、27.4倍。接近员工持股价:2017年1月第二期员工持股计划认购价20.03元/股。现价21.61元仅比认购价高出7.8%,推荐买入。

迈克生物-300463-研发高筑墙,渠道广积粮,替代可称王(江维娜,谢长雁)

IVD行业短期趋势:占领基层和圈地运动;IVD行业长期趋势:具有器械替代能力的研发型企业能脱颖而出;公司兼具渠道扩张、进口代理、自产器械三重优势,高增长可期;投资建议:全产业线IVD制造龙头,给以“买入”评级。预计未来迈克生物将凭借渠道快速扩张和化学发光单机收入上升维持营收增速在30%以上。预计17-18年归母净利润分别达到3.95/5.06/6.66亿,对应PE分别为31.8/24.7/18.7倍,复合增长接近30%,作为当前器械龙头企业中PEG估值最低,未来进口替代可能性最高的化学发光龙头企业,我们给以“买入”评级。

大华股份-002236-奋斗者驱动业绩重回高增长(刘翔)

国内视频监控解决方案龙头率先拥抱“物联”+“人工智能”;视频监控行业增速有望加快,机会仅属于整体解决方案龙头;远景:公司技术储备成熟,怀揣千亿梦想;新风尚:“奋斗2017-聚合力·练内功·提效率”;维持“买入”评级。看好公司重回高增长之路,维持“买入”评级。预计公司2016-18年营业收入分别133/174/241亿元,同比增长32.1%/30.9%/38.7%,净利润分别为18.1/25.3/34.7亿元,同比增长31.7%/39.8%/37.5%,EPS分别为0.62/0.87/1.20元。


中兴通讯-000063-中兴能否中兴:天时地利人和(程成,王齐昊)
天时:监管处罚落地超预期,但计提完成未来轻装上路;人和:管理层“少壮派”上台,期待带来新气象;手机业务亏损或将收窄,消费者业务聚焦精品;看好公司业务布局和长期发展,首次给予“增持”评级。公司作为A股通信设备龙头企业,围绕“M-ICT2.0”战略,业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提升手机业务规格,加强渠道和品牌建设以提升盈利能力,考虑到公司手机业务有望好转,同时公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017/2018年的EPS为1.09/1.33元,对应14/12倍PE,首次给予“增持”评级。


科融环境-300152-涅磐重生,新股东带来强劲动力(陈青青,姚键)

烟气治理、燃烧控制和锅炉节能业务仍然前景广阔,受益于大气治理加严,公司激励到位,业绩有望高增长;水处理立足工业水处理,全力向市政和流域拓展业务;新股东新气象,资本与产业深度结合,公司重新定位再出发。将历史遗留问题在2016年集中释放,以便轻装上阵;资本运作能力强,强大资源助力增量PPP订单的获取以及公司外延扩张。在不考虑公司外延的情况下,我们预计公司16-18年归属净利润分别为-1.13/1.69/2.38亿元。公司涅磐重生,业务有望重上轨道,外延看点多,首次覆盖给予“买入”评级。

研报精选:近期行业深度报告

染料行业深度报告:染料市场集中度持续提升,盈利能力将长期改善(苏淼)

染料产品保持高毛利率将是未来必然结果。分散染料市场集中度非常高,预计未来毛利率将稳步提升。活性染料的市场集中度不高,竞争相对比较激烈。建议重点关注浙江龙盛和闰土股份。


人工智能系列报告之网络安全:网络安全是房AI是家,有房才有家(何立中)

人工智能对网络安全需求度高于传统互联网;人工智能需要网络安全限制边界;网络安全需要人工智能提升防护能力;人工智能网络安全成为创投并购重点;工控信息安全是新增长点传统安全厂商有优势。我们推荐人工智能网络安全龙头启明星辰,对应2017~2018年PE分别为38倍、28.6倍。从历史PE(TTM)看,启明星辰市盈率大部分时间处于56~75倍之间,截止3月10日市盈率只有59倍,估值处于历史水平偏下。推荐关注人工智能网络安全组合:绿盟科技、美亚柏科、北信源、卫士通。


煤化工专题投资报告:煤化工投资拐点来临,工程和装备企业受益(刘萍,黄道立)

政策回暖为投资回暖奠定基础;油价上行为投资回暖提供经济可行性;业主盈利恢复资产负债表修复强化投资意愿;十三五现代煤化工投资将迎来增长;给予“超配”评级,重点推荐煤化工三剑客。本轮煤化工投资回暖将更具有持续性。随着项目的逐步开工和复工,产业链上相关公司有望迎来订单和业绩的明显复苏,我们重点推荐:煤气化龙头,有自主核心工艺及装备制造能力的航天工程(煤化工业务占比100%);目前市场上最成熟煤制乙二醇技术的合作开发者东华科技(煤化工业务占比70%左右);总包能力强大、估值有优势中国化学(煤化工业务占比30%左右);建议关注股东背景雄厚的st油工(中石油旗下设计和施工企业),中石化炼化(中石化旗下设计和施工企业)。


煤化工行业专题(一):政策支持,煤化工迎来新发展(苏淼)

凭借成本优势,煤化工行业的发展前景非常广阔;煤制烯烃、煤制乙二醇等新型煤化工发展进度最快 ;表观消费量大幅提升,烯烃用甲醇占比大幅提升;烯烃用甲醇将是未来最大的需求增量;煤化工产品的盈利能明显改善,关注*ST兴化。公司是从事甲醇和合成氨的生产和销售,具备年产30万吨合成氨、30万吨甲醇、10万吨甲胺/DMF的产能。从产品价格来看,2016年10月甲醇的价格为1600元/吨左右,目前价格大约为2600元/吨左右,2016年合成氨的价格大约为1700元/吨左右,目前价格大约为2550元/吨,煤炭价格的大幅上涨,带来煤化工的下游产品价格出现了明显提升。预计目前甲醇的成本大约为1500元/吨左右,预计甲醇和合成氨的单吨净利润大约为600元/吨左右,盈利能力出现了明显的改善,预计单季度的盈利能力大约为8000-10000万之间,我们非常看好煤化工产品盈利能力的改善。

信托行业深度研究报告:信托公司投资价值与估值体系(王继林)

信托公司的高ROE特征;信托业务+固有业务=α+β;1单位净资本可支撑约12倍的固有业务体量或102倍的信托业务体量,良好的资本金补充机制是信托公司持续展业的基础;优质信托公司依靠主动管理能力的提升,持续获得高于行业的信托报酬率水平,近几年已有数家信托公司在行业分化中迅速崛起,如安信信托、中融国际信托和四川信托等;信托公司更适用于PE估值法。虽然行业所面临的监管环境有趋严的态势(主要是通道类业务),但具备主动管理能力的信托公司将在分化中持续收益,按主动管理业务收入占信托业务总收入比重看,安信信托、中融信托和爱建信托分别达到83.8%、90.9%和85.1%的水平,已对通道类业务的价格竞争、监管风险等做好准备。按目前股价,安信信托、爱建集团、经纬纺机、和陕国投A对应2017年PE估值分别为:12倍、18倍、20倍和30倍,同时考虑信托公司的盈利能力,我们的推荐顺序为:安信信托(600816.SH)、爱建集团(600643.SH)、经纬纺机(000666.SZ)、陕国投A(000563.SZ)。


房地产专题-2017年1-2月销售数据回顾及全年前瞻:“因城施策、分类调控”效果显现(区瑞明,王越明)

“前期热点”城市降温、部分三四线城市活跃,部分房企高增长;经济和政策的变化,导致楼市格局发生了改变;预计全年销售或好于年初时市场的主流预期,投资正增长概率或加大。我们孕育于2008年、成型于2012年的“地产A股小周期理论框架”已持续被印证,本轮小周期开启于2014年下半年,复盘过去两年多地产A股的整体表现,该理论框架依然有效。根据这一理论框架,我们判断:2017年,传统地产股的表现将好于2016年,从行业相对排名看,甚至会好于2015年,建议机构投资者在2017年应重视传统地产股的投资机会。我们认为:①低估值、高增长(2017年净利润及合同销售额均能显著增长)的品种,2017年大概率会有较好的表现;②细分领域显著好转、且标的在A股具稀缺性的公司,其股价也将会有比较好的表现;③重点推荐新城控股、嘉宝集团、荣盛发展、新湖中宝、华夏幸福、厦门国贸、招商蛇口、金融街、华发股份等品种。


医药行业专题研究:麻醉和精神类药物专题研究报告(江维娜,徐衍鹏)

精麻类药物的监管体系:大约1/3市场份额的精麻药(作用于阿片受体的镇痛药占大多数)是属于国家严格管制,具有极高政策准入壁垒。

全/局麻药、肌松药:手术量增长是驱动力。随着国内老龄人口的增加、各类重大疾病的高发、各种新的治疗技术不断应用于临床,国内手术治疗的刚性需求仍然增长强劲,驱动麻醉用药市场快速增长。

麻醉镇痛药:镇痛市场的主力保持快速增长。前三大用药品种地佐辛、瑞芬太尼、舒芬太尼在2016年前三季度的样本医院销售额分别高达7.44、2.27、1.90亿元,并继续保持快速增长。

精神类用药:最具潜力的专科药领域之一。国内精神用药市场仍处于初期成长阶段,2010年以来,国内样本医院的精神类药物市场规模从12.5亿元增长到2015年的24.7亿元,5年CAGR达14.6%。

1)麻醉药品:推荐恩华药业(专注精神和麻醉用药领域的龙头企业,首次覆盖,“增持”评级)、仙琚制药(营销改革助力制剂业务市场快速拓展,首次覆盖,“增持”评级)、人福医药(麻醉镇痛药市场的龙头企业,制剂出口打开长远发展空间,首次覆盖,“增持”评级);

2)精神药品:推荐恩华药业(梯队产品线+450人的营销队伍在国内企业中最具竞争优势)、建议关注华海药业、康弘药业、京新药业等几家已有部分产品布局,有望借仿制药一致性评价机会发挥其制剂优势,对进口产品进行替代。

机构销售经理通讯录

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